多次提價(jià)或?yàn)椤白锟�禍�(zhǔn)住�？東阿阿膠迎來“最困難的時(shí)刻”？

連續(xù)12年正增長(zhǎng)的“白馬股”東阿阿膠，在2019年上半年迎來滑業(yè)績(jī)鐵盧!

8月22日，東阿阿膠公布了2019年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠上半年?duì)I業(yè)收入為18.9億元，同比下降36.69%;凈利潤(rùn)為1.93億元，同比下降77.62%。

然而，東阿阿膠業(yè)績(jī)“變臉”的背后，或與屢屢提價(jià)導(dǎo)致的經(jīng)銷商瘋狂囤貨離不開關(guān)系。面對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)變冷，去庫(kù)存壓力驟增，東阿阿膠面臨十幾年來“最困難的時(shí)刻”。

業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重 東阿阿膠迎來“最困難的時(shí)刻”？

東阿阿膠是中國(guó)最大的阿膠企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括阿膠、人參、鹿茸，并稱“滋補(bǔ)三寶”。其中，阿膠系列產(chǎn)品一直是東阿阿膠的核心業(yè)務(wù)，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.17億元，占總營(yíng)收的86.08%。

實(shí)際上，從2006年開始，東阿阿膠連續(xù)12年保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%以上，是市場(chǎng)公認(rèn)的“白馬股”。

去年年底，東阿阿膠首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2018年年度報(bào)告顯示，東阿阿膠實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.38億元，同比減少0.46%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為19.15億元，同比下降2.32%。

在東阿阿膠股東大會(huì)上，總裁秦玉峰曾坦言，公司正面臨十幾年來最困難的時(shí)刻，東阿阿膠十幾年的高速發(fā)展帶來市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，也面臨著外部環(huán)境變化，需要時(shí)間調(diào)整。

2019年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也印證了這句話。2019年一季報(bào)顯示，東阿阿膠公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.9億元，同比減少23.8%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為3.9億元，同比減少35.5%。2019年半年報(bào)顯示，東阿阿膠營(yíng)業(yè)和凈利雙降，分別同比下降36.69%和77.62%。

多次提價(jià)或?yàn)?ldquo;罪魁禍?zhǔn)?rdquo;

對(duì)于業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑，東阿阿膠將原因歸結(jié)于渠道清庫(kù)存。“伴隨企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對(duì)阿膠價(jià)值回歸預(yù)期的逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶主動(dòng)消減庫(kù)存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷售同比下降。”

東阿阿膠的庫(kù)存壓力有多大？我們可以從公司的應(yīng)收賬款情況窺知一二。半年報(bào)顯示，東阿阿膠的應(yīng)收賬款從2018年年末的9.02億元增加到15.70億元。

一直以來，東阿阿膠渠道靠囤貨盈利，而其背后與東阿阿膠屢次提價(jià)不無關(guān)系。

在此前發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告后，東阿阿膠在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中表示：“渠道原本靠囤貨來盈利，我們漲價(jià)所有渠道商都盈利，因?yàn)榘⒛z保質(zhì)期是五年，如果經(jīng)銷商囤貨，差價(jià)收益就比較大。現(xiàn)在渠道發(fā)生了變化，由靠囤貨轉(zhuǎn)為靠周轉(zhuǎn)率，我們順應(yīng)渠道變化，進(jìn)行了降庫(kù)存的調(diào)整，帶來了銷售業(yè)績(jī)的短期波動(dòng)，也是這次業(yè)績(jī)下滑的主要原因。”

近年來，東阿阿膠的漲價(jià)動(dòng)作從未停止過。有媒體統(tǒng)計(jì)，從2010年到2018年這九年間，東阿阿膠對(duì)公司主力產(chǎn)品阿膠塊出廠價(jià)累計(jì)上調(diào)的次數(shù)高達(dá)11次。其中，2010年、2014年，公司一年內(nèi)上調(diào)的次數(shù)均達(dá)到三次。從2015年起，公司提價(jià)的頻率有所放緩，改為每年一次，且集中在當(dāng)年的11月，即剛好是阿膠銷售旺季。

2019年4月，浙商證券在研究報(bào)告中表示，東阿阿膠的阿膠塊自2005年起至今已經(jīng)累計(jì)提價(jià)18次，價(jià)格增長(zhǎng)20倍。

業(yè)內(nèi)人士分析，東阿阿膠這樣的提價(jià)節(jié)奏，久而久之，讓渠道有了預(yù)期，因此每每預(yù)感廠家要提價(jià)了，渠道就提前囤貨。鑒于東阿阿膠自身的品牌效應(yīng)，渠道亦認(rèn)為公司產(chǎn)品不愁賣。

然而，東阿阿膠今年業(yè)績(jī)滑坡，意味著此前的連續(xù)提價(jià)行為不再奏效，反而弊端重重。

有分析人士認(rèn)為，不少企業(yè)在經(jīng)歷提價(jià)、搶購(gòu)、囤貨的過程后，都會(huì)出現(xiàn)渠道庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}，一旦外部環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)也多會(huì)經(jīng)歷清庫(kù)存帶來的“陣痛”。

東阿阿膠表示，渠道清庫(kù)存是現(xiàn)階段影響公司業(yè)績(jī)的主要原因，公司將開拓新渠道、新市場(chǎng)，理性控制下游庫(kù)存，拉動(dòng)終端純銷，夯實(shí)終端銷售基礎(chǔ)與質(zhì)量。