藝星醫(yī)美IPO：廣告費增至2億 涉84宗訴訟糾紛

近日，國內(nèi)第二大私立醫(yī)美公司藝星醫(yī)療美容有限公司（下稱“藝星醫(yī)美”）向港交所遞交上市申請。招股書顯示，公司實控人為董事長陳國興，副董事長、總裁陳國雄，這二人出身自莆田系四大家族之一的陳氏家族。

雖然從業(yè)績上看，藝星醫(yī)美的營業(yè)總收入和凈利潤都十分可觀，公司營業(yè)總收入從2015年的4.05億元增加至2017年的10.37億元，復合增長率達60%，而凈利潤兩年間增長近9倍。但是長江商報記者發(fā)現(xiàn)，其超高毛利的背后，是藝星在廣告宣傳上的“不遺余力”。近年來，公司推廣及營銷開支從8759萬元激增至2億元。另外，2017年末，流動負債占總負債9成，公司持有現(xiàn)金僅1.2億元，并不足以償還流動負債，這或許是促使藝星赴港IPO集資的原因。

著名經(jīng)濟學家宋清輝在接受長江商報記者采訪時表示，“相較于審批嚴苛的A股市場，港股IPO門檻依然寬松得多。在交易所之間競爭日趨激烈的背景下，當前是港股上市最為寬松的時期，藝星醫(yī)美此時赴港IPO，背后可能是出于順利上市的考慮。”

6月27日，長江商報記者就上述問題多次致電藝星醫(yī)美，暫未得到回復。

連續(xù)三年營銷費用占毛利潤比例超50 %

作為市場化程度較高的醫(yī)療細分領域之一，醫(yī)美行業(yè)一直都走在資本市場的前列，一方面不斷有相關企業(yè)上市，另一方面也有很多非醫(yī)美上市公司在醫(yī)美行業(yè)進行布局。

6月15日，藝星醫(yī)美向港交所遞交主板上市申請。目前，其主要業(yè)務包括整形手術、注射醫(yī)療美容服務，以及美容皮膚科醫(yī)療美容服務。

根據(jù)其招股說明書顯示，藝星醫(yī)美的業(yè)績亮眼，公司營業(yè)總收入從2015年的4.05億元增加至2017年的10.37億元，復合增長率達60%，而凈利潤則從1298.1萬元增至1.14億元，兩年間增長近9倍。

招股書顯示，藝星醫(yī)美的收益主要源自于美容外科醫(yī)療美容服務，包括整形手術、注射、美容皮膚科服務等。從主營業(yè)務來看，2017年，整形手術服務收益占總收益47.8%，注射醫(yī)美收益占比38.3%，美容皮膚收益占13.4%。

不過，截至2017年12月31日，藝星醫(yī)美擁有總負債約3.9億元，其中流動負債總額約3.53億元，占總負債90.5%。公司披露2017年末，持有現(xiàn)金僅1.2億元，并不足以償還流動負債，這或許是促使藝星赴港IPO集資的原因。

另外，根據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，以2017年收益計算，藝星醫(yī)美在所有中國私立醫(yī)療美容連鎖集團中排名第二，占市場總額的1.3%。如果這個數(shù)據(jù)準確的話，顯然目前的中國私立美容連鎖市場仍高度分散。

值得注意的是，藝星醫(yī)美的凈利率雖然逐年有所上升，但仍處于高毛利、低凈利的狀態(tài)。按照其招股說明說顯示，其2015—2017年的毛利率分別高達50.4%、54.2%、53.3%，其中，外科整形手術毛利率更是高達63.5%。

然而，藝星醫(yī)美2015—2017年的綜合凈利率分別僅為3.2%、6.8%、11%。這也是整個醫(yī)美行業(yè)的通病，根據(jù)公開資料顯示，新三板上市公司麗都整形、華韓整形、榮恩醫(yī)療等機構，毛利潤都在50%以上，凈利潤均低于15%，最低者只有7%。

另外，醫(yī)美機構凈利率偏低的主要原因之一是營銷費用過高。根據(jù)其招股說明書顯示，2017年藝星醫(yī)美銷售費用為3.05億元，占同期毛利潤比例高達55%，2015年、2016年，藝星醫(yī)美銷售費用占毛利潤的比例均超過60%。

涉84宗醫(yī)療損害肖像權糾紛

近年來，中國的醫(yī)美行業(yè)正處于高速發(fā)展的時期。據(jù)中國整形美容協(xié)會統(tǒng)計，中國醫(yī)美行業(yè)的市場規(guī)模目前已躍居于世界第二位，2019年我國每年整形人數(shù)將超過2000萬人次，美容機構更是以每年20%左右的速度爆發(fā)式增長。

但是在醫(yī)美機構爆發(fā)式增長的同時，卻是醫(yī)美機構專業(yè)性品牌建構的缺失。目前市場上大部分醫(yī)美機構都靠鋪天蓋地的宣傳來獲得顧客。此次赴港上市的藝星醫(yī)美同樣如此，該集團在招股書中表示：“我們推廣和營銷工作的成效直接影響我們的收益及盈利能力。”

對于藝星醫(yī)美來說，巨大的營銷投入為其帶來用戶與收入的同時，也帶來了一定的隱藏風險。

藝星醫(yī)美在招股書的“風險因素”中表明，或會遭第三方提起肖像權及知識產(chǎn)權侵權或盜用索償，可能導致支出法律費用，倘若判決不利，則可能影響業(yè)務。

據(jù)統(tǒng)計，藝星醫(yī)美曾牽涉77宗肖像權糾紛，包括72宗已透過支付總賠償約人民幣260萬元解決的糾紛，另外有5宗未決肖像權糾紛，提出的賠償總額為人民幣71萬元。與此同時，藝星醫(yī)美也曾多次受到監(jiān)管部門處罰。

長江商報記者通過天眼查搜索發(fā)現(xiàn)，藝星醫(yī)美目前涉及7條法律訴訟和十余條行政處罰，其中包含部分醫(yī)療損害糾紛。在消費者最關注的醫(yī)療安全領域，藝星醫(yī)美的杭州分院曾因醫(yī)療糾紛被法院判決賠償患者4萬元，該案患者訴稱，藝星醫(yī)美的杭州分院對她“造成無法補救的嚴重后果”。

與藝星醫(yī)美深陷侵權泥潭相似的是，陳氏在上海的數(shù)家醫(yī)院也被多次卷入虛假廣告的爭議。在百度搜索上海健橋醫(yī)院后，關于醫(yī)院虛假宣傳的投訴帖紛紛彈出。而2016年3月，上海市閔行區(qū)衛(wèi)計委公布行政處罰信息顯示，上海美迪雅醫(yī)院投資集團有限公司因未取得《醫(yī)療機構執(zhí)業(yè)許可證》發(fā)布醫(yī)療廣告，被處以2000元罰款。

宋清輝表示，藝星高度依賴于其品牌形象及聲譽，也會因整形和醫(yī)美這一特殊業(yè)務或成為客戶投訴、申索及訴訟的對象。

整容項目“薄利多銷”

藝星醫(yī)美的高速發(fā)展離不開我國消費者對醫(yī)療美容服務需求增長。招股書提供的數(shù)據(jù)顯示，中國接受醫(yī)療美容治療的人數(shù)在2013年為660萬人次，到了2017年增加至1630萬人次，年化復合增長率為25.4%。

中國整形美容協(xié)會根據(jù)統(tǒng)計也進行了預估，2019年中國的整容手術業(yè)規(guī)模將擴大一倍，整容市場達8000億元，躍居世界第三大整容市場。

在這種背景下，藝星醫(yī)美不斷籌建醫(yī)院，下調(diào)診療費用，走上“薄利多銷”之路。招股書顯示，2017年，藝星醫(yī)美整形手術的平均費用從2016年的6249.5元下降到5755.8元，而人數(shù)卻由2016年的5.1萬人上升至8.6萬人；注射醫(yī)美的平均費用從2016年的3457.6元下降到2707.1元，人數(shù)卻由2016年的7.8萬人倍增至14.7萬人。

6月28日，長江商報記者以顧客的身份添加了武漢藝星醫(yī)美機構一位顧問的微信，在表明了記者想要咨詢瘦臉針和玻尿酸的項目之后，該機構工作人員向記者推銷多種醫(yī)美整形套餐。

“現(xiàn)在玻尿酸國產(chǎn)的最低價格是618元首支，可以注射鼻子和下巴。當然貴的也有幾千的，具體看個人基礎，一般注射下巴就需要購買2到3支。”該機構工作人員聲稱，現(xiàn)在是活動價，買了就是賺了。盡管記者表示自己只是咨詢，但是其工作人員仍多次勸記者當天就留下電話和姓名等具體資料。

資料顯示，2009年藝星醫(yī)美以維納斯醫(yī)療美容有限公司的名稱在浙江杭州成立，2010年6月，公司收購上海藝星全部股權，開始以藝星品牌進入醫(yī)療美容服務行業(yè)，同年10月，公司名稱改為藝星醫(yī)療美容有限公司。

另外，從此次招股書披露的企業(yè)架構圖中，可以看出藝星醫(yī)美的實際控制方是董事長陳國興、副董事長總裁陳國雄，二者為同胞兄弟。而此前有媒體的報道恰恰曾經(jīng)提到過這兩個人，并將他們歸為莆田系中的陳家，報道曾指出，莆田系醫(yī)院以資產(chǎn)體量最為龐大的“詹、林、陳、黃”四大家族為甚。

長江商報記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2013年，一家名為Medipartnerco．，Ltd的韓國醫(yī)美公司將其告上法庭，訴稱其以Medipartnerco．，Ltd連鎖機構的身份進行虛假宣傳，導致該公司多次接到對其服務不滿意的消費者的投訴，對其聲譽產(chǎn)生了極大影響。經(jīng)審理，法院判定上海藝星構成虛假宣傳，判決其賠償損失并停止侵權行為。

有媒體發(fā)現(xiàn)，至今藝星醫(yī)美官網(wǎng)上仍存在“2005年，藝星醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司在上海成立，Yestar正式進入中國”等誤導性描述。

實際上，藝星醫(yī)美是在中國注冊、業(yè)務范圍僅限中國大陸部分省份的本土企業(yè)。有業(yè)內(nèi)人士表示，莆田商人用其高超的“宣傳技巧”，將之包裝成了一家國際品牌，通過“障眼法”一步步吸引本土消費者。

在宋清輝看來，藝星醫(yī)美作為莆田系醫(yī)院，與其他莆田系機構一樣，公司聲譽及其他方面的潛在風險令人擔憂。